拟非公开发行募资 50 亿扩产能：将全面迈向高端化、电动化和全球化公司公告：拟定增不超越 50 亿元用于恒立墨西哥（11 亿）、线 亿）、恒立世界研制中心（5.7 亿）、通用液压泵技改（2.9 亿）、超大重型油缸（1.4 亿）等项目。依据 MarketsandMarkets 的数据，2020 全球液压件市场规模 2580 亿元，到 2025 年将添加至 2904 亿元，CAGR 为 2.4%。2020 年我国液压件市场规模 779 亿元，占比 30%，2016-2020 年 CAGR 达 7.7%，市场规模稳健增加。
与挖机油缸比较，通用泵阀、非标油缸等技能难度更大，价值量更高。通用液压泵技改项目将使公司原有年产 9000 台通用液压泵的产能将扩至年产 7 万台，超大重型油缸项目达产后将构成年产 2800 吨非标定制超大重型油缸生产能力。
电动缸在特定场景能够代替液压缸和气动缸。 滚珠丝杆等精细传动元件是电动缸的要害零部件。 依据 Value Market Research 数据， 2019 年全球滚珠丝杆市场规模为 195 亿美元，估计 2026 年将到达 297 亿美元， CAGR 约为 6%。线性驱动项目达产后将构成年产 10.4万根规范滚珠丝杆电动缸、4500 根重载滚珠丝杆电动缸、750 根行星滚柱丝杆电动缸、10 万米规范滚珠丝杆和 10 万米重载滚珠丝杆的生产能力。
依据世界流体动力委员会数据，博世力士乐、派克汉尼汾、伊顿和川崎重工算计全球市占率从 2012 年 46%下降至 2020 年 35%， 恒立液压的全球市占率从 0.5%快速提高至 3%。公司现已切入以美国卡特彼勒为代表的全球高端工程机械配套系统，也将随同国内首要客户进行海外拓宽，恒立墨西哥项目会下降向北美出口的关税，达产后将构成工程机械用油缸 20 万根、延伸缸和其他特种油缸 6.3 万根以及液压泵和马达 15 万台的生产能力。
生长途径清楚：国产代替+品类扩张+电动化+全球化，有望成为全球龙头生长途径（1）国产代替，存量产品市占率提高；（2）从挖掘机职业向非挖掘机工程机械职业浸透；（3）从工程机械职业向通用范畴拓宽；（4）产品品类拓宽，泵阀马达仿制油缸生长途径；（5）电动化完成技能晋级；（6）全球化生长空间更大。
因为定增仍处于预案阶段，具有不确定性，暂不考虑本次定增影响。 估计公司 2021-2023净利润为 27/33/39 亿元，同比增加 20%/23%/16%，对应 PE46/37/32 倍。给予买入评级。